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台灣加權指數

杜金龍觀點

杜金龍:

根據美國商務部公布最新數據顯示，通膨表現符合市場預期，又再增添市場對於聯準會可能最快在今年上半年降息的希望，美股主要指數受此提振、美債收復失地。美國1月核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年增 2.8% 符合市場預期，創 2021 年 3 月以來最小增幅；另方面，1 月核心 PCE 月增率反彈升至 0.4%，創近一年來最大增幅，此亦強化聯準會啟動降息步調需要更多耐心的觀點。此外，根據美國勞工部公布最新數據顯示，上周初領失業金人數報 21.5 萬，高於市場預期；上周續領失業金人數 190.5 萬，同樣也高於市場預期。整體來看，勞動市場狀況仍比想像中堅挺，失業人、失業率上未大幅攀升。回顧今年以來，若觀察MSCI世界指數十大類股表現，包括科技、通訊、生技醫療等類股，表現仍相對強勢；2月以來，必需消費、工業等類股表現動能有增溫跡象。近期牽動、左右市場情緒者，除了財報效應、AI與半導體主題持續發酵外，通膨數據表現與市場對聯準會何時啟動降息的預期心理，仍是其中主要因素。就通膨數據而言，1月通膨意外升溫，主要來自對核心服務類的旺盛需求；其中，服務類通膨仍然較為僵固，下降主要來自能源與二手車。通膨雖意外升溫，但短期通膨預期維持穩定。隨著市場重新訂價降息次數，投資人對聯準會步調的預期心理隨之調整，亦將增添市場的波動。不過，若回到基本面，全球製造業與未來景氣預期漸趨正向。例如：全球主要國家製造業PMI新訂單指數較前個月改善；另方面，全球供應鏈瓶頸亦有所改善，但各區出現分歧。觀察四大成熟市場PMI生產價格走勢，其中，歐洲物價看起來僵固性比美國高、美國商品與服務價值保持相對溫和。繼年初紅海航運中斷後，歐元區的供應商交貨時間已顯著改善，但英國仍值得留意，供應鏈發生延誤機率更高，可格外關注未來幾個月的價格變化。展望後市，隨著全球主要央行升息周期邁入尾聲，有利景氣逐步築底回溫，就股市部分，若從近期數據來看，軟著陸機率持續增加，有利風險性資產表現，長期股市仍可望震盪走升；新興市場表現亦可留意。其中，日圓近期回貶，主要為因美國經濟數據優於預期、日銀偏鴿態度等；在美股部分，獲利與評價皆正面；受到美股EPS溫和上揚，帶動股價快速走升。財報公布以來，美股評價迅速上修，股價主要由評價所帶動。根據預估，2024年美股企業獲利持續保持正成長；科技與通訊擁有較高本益比，但除科技外的產業皆低於歷史平均。整體來看，2024 全球景氣成長大都下滑；其中，歐洲有望落底，新興亞洲(扣除中國)及拉丁美洲將是亮點，中國逐季放緩；新興市場通膨陸續回到央行目標，核心服務還是比較高，由於新興市場較歐美更早的升息循環，為今年提供降息空間。根據國際貨幣基金IMF 1月預測，2024年全球經濟成長為3.1%，與2023年相當；其中，美國經濟成長呈現逐年緩降，歐洲則是自去年落底後、逐年上揚；但若進一步比較IMF在去年10月和今年1月的預測，卻可發現，美國經濟成長被大幅上修，顯示美國經濟比原先預期強勁。至於在美國通膨展望部分，觀察點可放在核心通膨何時跌破3%。由於服務類價格放緩，預期核心通膨最快在第二季可望坐3望2。