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張達仁觀點

張達仁:

2022年烏俄戰爭造成全球原物料價格大漲、中國新冠疫情的清零封鎖，到最後演變成全球央行貨幣緊縮，市場期待2023年通膨觸頂後的經濟曙光，也許還是東方先亮。美國美國目前通膨率為7.75%正處於高檔不退的狀態，為讓通膨降溫，美國聯準會從年初至今升息7次共17碼，而就目前聯準會官員對外言論仍偏鷹派，預估升息將持續到2023年。若算上，明年年初的2次升息，預計升息幅度將累積近500個基點或以上，已經提供相當的金融收緊條件，將使美國2023年的經濟明顯放緩，此次經濟放緩恐將帶來大規模裁員潮，且失業率也將明顯上升至約5%左右。本次通膨核心薪資方面，目前薪資增長率還有5%水準，要讓通膨重返聯準會2%的目標，預估薪資增長率需要下降到3.5%以下，才能有機會將通膨壓制到目標水準。失業率預估將增加到至約5%左右，就算美國2023年放慢升息步調，企業也將面臨利潤壓力。此外，非金融公司有大約5兆美元的淨短期債務，預期短期利率在今年3月到明年3月之間會上升將近500個基點，這將使利息支出加大約2,500億美元。即便2023年初已經接近通膨頂點，也是聯準會升息逐漸放緩的時間，但美國經濟還是不容樂觀。而市場期待聯準會對利率政策轉為寬鬆，可能要等到2023年末或2024年才有可能出現。中國中國今年因為對新冠疫情堅持清零政策，而全國整年各地不斷輪流封控，拖累經濟成長。展望2023年可分為兩部分來看，上半年增長緩慢，然後伴隨著經濟重新開放，下半年出現明顯的反彈。上半年緩慢主要原因，儘管中國政府放棄繁苛的清零政策，但預計永久取消對經濟和日常生活影響最大的突然封控到邊際開放的完全重新開放，要到明年中共兩會結束之後。其基本原因是醫療和通訊部分仍需要時間準備，目前中國年齡超過60歲以上的老人，接種三劑疫苗的不到70%，且根據研究數據顯示，老年人及因個人健康狀況而較脆弱者（例如慢性病患者）屬於高風險族群。加上，中國放寬防疫政策後確診人數飆升，因此要在4月份完全開放時疫情穩定，中國需提升疫苗接種率。儘管有2023年4月份的重新開放的基本論調，因為必須考慮開放初期可能會引起疫情迅速擴散，審慎預估2023年第二季年化增長率僅為低個位數。從歷史經驗來看，韓國、台灣和香港等東亞經濟體解封後，當季的經濟增長出現疲軟，因此也支撐上述對中國明年第二季度經濟成長疲軟的預測。相比之下，預計2023下半年重新開放會帶來有意義的增長提振，這可能會延續到2024年。2023年下半年的經濟增長預估將明顯增加，從上半年的低個位數加速到中高個位數，甚至雙位數成長。在熬過開放初期的確診數快速增加之後，消費、旅遊、運輸等行業的復甦將帶來高成長，但仍須謹慎看待一些週期性與結構性的不利因素。在週期性方面，如果中國國內經濟反彈，財政政策將收緊，隨著全球對科技、住房和疫情相關產品的需求進一步放緩，中國與疫情相關的出口需求應該會消退。在結構方面，房地產行業的緊縮是受歷史背景拖累。估計，隨著房地產行業繼續去槓桿化並面臨人口逆風，明年房地產行業的持續下滑將成為拖累增長的負項。東南亞東南亞與南亞2023年仍能保持相對好的成長。馬來西亞與越南於2021年因疫情大爆發而影響經濟，但2022年為重振經濟開放邊境，並啟動與病毒共存的新生活型態，印度也有相似的狀況。再加上2022年中國封城生產線停擺，使訂單外移到東南亞，因此預估2023年東南亞的經濟成長率將是全球少數維持成長的區域。